调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yu天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖è)17日收(shōu)盘天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力。

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