2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方(fāng)面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投资(zī)基金公会(huì)的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区(qū)股票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022alt="超6000字(zì)，最新研判！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230505141205380.png">

　　来源：香港投资(zī)基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全(quán)球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构代表接受(shòu)本报(bào)采(cǎi)访解析他们(men)对于市场动(dòng)态的(de)看(kàn)法，以帮助(zhù)投(tóu)资者把(bǎ)脉今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间(jiān)投(tóu)资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资(zī)产管理常(cháng)务董事、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观(guān)经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金(jīn)经理卢里

　　上述机(jī)构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入衰(shuāi)退(tuì)几(jǐ)率较(jiào)大。中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏步入轨(guǐ)道，若(ruò)后(hòu)续(xù)房地产等持续发力，中国经(jīng)济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等(děng)其它非(fēi)美货(huò)币可能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机(jī)构人士认为人工(gōng)智能(néng)将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司(sī)可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前(qián)，美国银(yín)行(xíng)要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧信贷。这(zhè)样一来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获得(dé)的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到(dào)了下半年(nián)美国经济(jì)衰退的风(fēng)险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快速(sù)增长。日本方(fāng)面(miàn)内(nèi)需跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日(rì)本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日(rì)本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐(lè)观态度(dù)。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果(guǒ)要中国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前(qián)市场(chǎng)对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第一季度(dù)超(chāo)出预(yù)期的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美(měi)经济的预期则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为(wèi)中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快复(fù)苏进(jìn)程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性(xìng)和(hé)信(xìn)贷(dài)宽松程度没(méi)有(yǒu)实(shí)质性(xìng)压(yā)力。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下，高利率几乎是(shì)美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是(shì)高利率环(huán)境(jìng)对(duì)经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预期(qī)。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是(shì)目前(qián)新任日本央行行(xíng)长表现出会维持(chí)货币(bì)政策不变(biàn)的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的GDP增(zēng)长则将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下(xià)，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋(qū)势性的(de)内(nèi)生修复动力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策(cè)刺(cì)激(jī)，从趋(qū)势上看无(wú)论经济增长还是企业盈利的(de)修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋(qū)势的开端(duān)，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复是否(fǒu)结束、以及修(xiū)复力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬季天气较预期(qī)温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银(yín)新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植田(tián)和男(nán)维持宽松的政策(cè)立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入(rù)衰退(tuì)。美国银(yín)行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温的(de)可能。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业率有抬升(shēng)的(de)可(kě)能(néng)，这将会是导致美国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰退，最(zuì)主要的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机(jī)会为60％。该地区(qū)面(miàn)临的(de)通胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个(gè)基点，将存(cún)款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济(jì)的强势(shì)复苏，是全球经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济增长复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政策目(mù)标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银(yín)行(xíng)出现问题，这都是高(gāo)利(lì)率环境带来冷却(què)经济的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息(xī)或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年(nián)上半年(nián)才会认真(zhēn)的(de)去(qù)考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多(duō)次提到，他宁愿经济(jì)出(chū)现一个温和的经济(jì)衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决(jué)心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的(de)预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是最后一次，然后在第四季度开始逐步调(diào)整利(lì)率水平(píng)，以实现利(lì)率的(de)正常(cháng)化（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为(wèi)高利率环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资(zī)本(běn)市场上反映出来了。不论是美(měi)国的银行业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为(wèi)美联储(chǔ)最近(jìn)一(yī)次(cì)加息(xī)后，进入观望态势。现在(zài)市场普遍预(yù)期从今年三(sān)季度开始(shǐ)，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可(kě)能在年(nián)底会有一(yī)次减息(xī)。但是(shì)美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图(tú)看，大(dà)部分美(měi)联(lián)储官(guān)员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与(yǔ)市(shì)场预期有一定的差距(jù)。当然，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未(wèi)来几个(gè)月美国(guó)经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息后(hòu)进入了观(guān)察期。短期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系风险继续累积(jī)并形(xíng)成进一(yī)步(bù)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)终(zhōng)局(jú)确定性较高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期(qī)的利(lì)率债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看(kàn)，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然美联储(chǔ)结(jié)束加息周期(qī)及随后的宽松政策可能(néng)利好股市，但(dàn)是(shì)这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立(lì)。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾(wěi)声时通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年(nián)期(qī)政府债(zhài)收益(yì)率(lǜ)的高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次(cì)加息前后出现，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热(rè)”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚钱。工具(jù)率先获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一步(bù)提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为(wèi)中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型在训(xùn)练环(huán)节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉(shè)及(jí)到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服务器，以及配套的(de)交换机、光模块；自(zì)去(qù)年(nián)年(nián)底以来(lái)，产(chǎn)业(yè)链已经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上部(bù)署的大模型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口(kǒu)调(diào)用、模型(xíng)的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是(shì)部署到私有云(yún)上的大(dà)模型，主(zhǔ)要(yào)面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部(bù)署(shǔ)成本来收(shōu)费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内(nèi)部管理都有非(fēi)常多可以探索落地(dì)的案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐放的(de)格局(jú)，投(tóu)资机(jī)会主要来源于下游潜(qián)在的目标用户(hù)群体(tǐ)规模较大、用户的付费意(yì)愿强或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行业。与此(cǐ)同时，我们(men)看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目(mù)前估值处(chù)于历史低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在(zài)今后的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的(de)韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多(duō)中(zhōng)国的科技企业在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，会更关注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一(yī)些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学(xué)习与深度(dù)学(xué)习模(mó)型(xíng)）的(de)发展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的(de)训(xùn)练(liàn)与(yǔ)推理需要(yào)大量的(de)算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发(中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022fā)展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云(yún)服(fú)务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要(yào)海量(liàng)数据进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注(zhù)服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采购各(gè)类(lèi)AI软件与服务(wù)，如机器视(shì)觉(jué)、自(zì)然(rán)语言处理(lǐ)、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能(néng)安(ān)全与可控性的高度(dù)重视，这(zhè)有(yǒu)助于提高公众对此的认(rèn)识，同时促(cù)进相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模(mó)型(xíng)有助于行业理解现有模型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观(guān)察其对社会产生(shēng)的影响。但(dàn)另一方面，依靠(kào)公众人士发(fā)起的自(zì)律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究(jiū)难以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机构会继续(xù)推(tuī)进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开(kāi)发(fā)更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更(gèng)多是出(chū)于对监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有(yǒu)云(yún)上(shàng)面，用户交互过程中的数据可(kě)能涉及到用户隐私和(hé)企业机(jī)密，因此现在越来(lái)越多的(de)企业客(kè)户开(kāi)始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另一(yī)方面，不(bù)法分(fēn)子也更(gèng)有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立(lì)法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日(rì)，国家互联网(wǎng)信息办公室正式(shì)发布《生成式人工智(zhì)能(néng)服(fú)务(wù)管理办法(fǎ)（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提出生成式(shì)人工智能(néng)服(fú)务提供者(zhě)应(yīng)该承担信息安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我(wǒ)们(men)相信在(zài)生(shēng)成式人工智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优(yōu)先(xiān)，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国经济(jì)进入下半年，经济增长速度(dù)持续放缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险增强，那(nà)么目前美国(guó)股票的(de)估值(zhí)相(xiāng)对(duì)于(yú)企业盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联储不(bù)降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期(qī)的美国国债，它的利率还(hái)是要(yào)往下走，利率往下(xià)走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场方面：股票的部分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目(mù)前是偏(piān)向中国及(jí)广泛意义上(shàng)的亚(yà)洲市场中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉(sù)我们，如(rú)果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级(jí)的(de)企业(yè)债。不看好高(gāo)收益债的(de)原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得(dé)到支持。商(shāng)品：对能(néng)源跟工(gōng)业金属持相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现在时间(jiān)节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认(rèn)为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的(de)条件下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大(dà)。

　　股票(piào)市场(chǎng)上，考虑年初至今(jīn)的(de)表现(xiàn)，之后可(kě)能会出现中(zhōng)国优于欧美(měi)股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的(de)基(jī)本面条(tiáo)件下，受其他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角度看(kàn)，我(wǒ)们认为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存(cún)在(zài)较(jiào)大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较(jiào)出色，债券(quàn)也(yě)会受益(yì)。如(rú)果经(jīng)济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将(jiāng)出现和去(qù)年一样(yàng)的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投资策略：股票(piào)方面，我们不(bù)看好美股和成长股。我们(men)的股票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴市场，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而(ér)言，我们认为今年债券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的(de)收益率，而且即使在经济(jì)下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时(shí)也看好(hǎo)黄金(jīn)和石油(yóu)价格(gé)的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最主要是因为避险情绪(xù)的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于供给端的收(shōu)缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息(xī)，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶(jiē)段(duàn)性行情衰(shuāi)退情景(jǐng)下，利率带来的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利(lì)好利率债及(jí)高评级债券、黄金(jīn)等资产类别(bié)成长股受分母端改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价(jià)值股(gǔ)分子端(duān)承压，整(zhěng)体回落石油等大宗商(shāng)品由于(yú)需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科(kē)技，低(dī)配(pèi)周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优(yōu)质央国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向，受益于(yú)复苏(sū)的互(hù)联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股(gǔ)）对分子端下行的(de)定(dìng)价不足。后续若(ruò)进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元存在一定重新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本(běn)除外），并在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们(men)对(duì)美元(yuán)进一步走弱的预期应该(gāi)会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了对高(gāo)收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高(gāo)收(shōu)益债券(quàn)。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)通常受(shòu)益于债券(quàn)收益率的下降（因为市(shì)场对(duì)增长放(fàng)缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩大(dà)。

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